“绿鞋机制”也叫绿鞋期权（Green Shoe Option or Over-Allotment Option），是指根据中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》第48条规定：“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。这其中的“超额配售选择权”就是俗称绿鞋机制。该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。工行2006年IPO时采用过“绿鞋机制”发行。

实际运用

国际市场几乎每个新股发行都有绿鞋。在实际操作中，超额发售的数量由发行人与主承销商协商确定，一般在5%~15%范围内，并且该期权可以部分行使。同时，承销商在什么时间行使超额配售权也存在一定变数。

因美国绿鞋公司在IPO时率先使用而得名的绿鞋制度(超额配售选择权)近日正式在内地放行，并可望在即将上市的工商银行率先使用，助其创下全球IPO规模的历史新高。分析人士指出，这一新制度的实施将推动内地发行制度与国际接轨，同时使内地新股市场走得更稳一些。

行使超额配售权，对于上市公司来说可以多融入资金，对于承销商来说，则可以按比例多获得承销费，利于新股的成功发行，在一定程度上也保护了投资者利益。

因而是多赢的安排。还有一个附加效果是，超额配售的股票一般会配售给与承销团关系密切的投资者，由于配售价格与发行价一致，并低于市场价，投资者有利可图，主承销商也可借此进一步巩固与各财团的关系

。在许可卖空的情况下，如果超额配售未获发行人许可，则被称为"光脚鞋"(BareShoe)，一旦股票上市后股价上涨，包销商就必须以高于发行价的价格购回其所超额配售的股份，从而遭受经济损失。

我国市场

绿鞋机制对我国市场的积极作用。

绿鞋机制的形成和运用，是市场化发行方式发展到一定阶段，为适应迅速变化的市场状况而出现的，是发行人和主承销商适当调节发行规模，减少新股上市波动而建立的一种技术安排，是对国内市场迅速变化的发行方式的有效完善和补充。

首先，在股份上市后一定期间内对股票价格起到维护稳定作用。

股票上市后，当投资者热捧，股价上扬，承销商便可使用绿鞋机制，要求发行人增发股票。股票供给量增加，平抑了多头市场股价的持续上扬，甚至使股价下移，接近发行价。

当投资者反映不佳，股价跌破发行价，承销商又可动用绿鞋机制所筹的资金从二级市场购买发行人股票，股票需求量增加，阻止了股价的持续下跌，甚至使价格上移，接近发行价。

这样使得一级市场发行的股票供给更加贴近市场需求，增加了股票的市场流通性，从而使价格发现过程更加平稳，减小了新股上市后的波动，维护了股价的稳定。

其次，主承销商的承销风险会有所降低。

市场化发行使主承销商暴露在更大风险下。发行价格是考验主承销定价水平的一项高智能工作，需要发行人与主承销商适应市场的迅速变化。发行定价过高将导致主承销商承受经济损失。

当运用绿鞋机制，在行使期内，若上市后供不应求，股价高涨，承销商当然无须回购超额配售的股票；而若发行定价过高，市场出现认购不足，股价跌破发行价，承销商则可用超额发售股票所获资金，从集中竞价交易市场中按不高于发行价的价格回购新股，发售给提出认购申请的投资者，使得股价上移，形成了对股价的一定支撑作用。

因此大多数情况下股价会在接近发行价或发行价以上运行，股价跌破发行价的可能性大幅降低。这就减少了主承销商当初判断失误而可能造成的损失，使其承销风险有所释放，提高了主承销商调控市场、抵御发行风险的能力，维护了发行人及主承销商形象，保证发行成功。

再次，上市公司将获得更多的筹资量。

目前我国股市一级市场新股发行供不应求，二级市场股价多数上扬。这种情况下，运用绿鞋机制，主承销商便可要求发行人增发股票，从而发行人可获发行此部分新股所筹集的资金。这使发行人的融资数量弹性化，为上市公司提供了更大的发展机会。

最后，抑制一级市场投机气氛，减少二级市场波动。

目前我国巨额资金滞留囤积在一级市场进行新股申购，市场投机气氛严重，不利于我国证券市场稳定发展。实施绿鞋机制的新股发行量可比没有实施时多15%，这有利于承销商根据市场具体情况，作出相应决策，或要求发行人增发新股，或从二级市场买入股票，灵活性强，可逆性强。

一方面，利于平抑二级市场股价涨跌，促使二级市场股价与一级市场新股发行价接轨，缩小一、二级市场的差价，对一级市场新股申购的资金起到一定疏导作用，客观上起到了抑制一级市场投机的作用；另一方面，也利于多头及空头市场股价的稳定，减小股指的波动，有利于大盘的稳定及股市的平稳发展。

现存弊端

现行市况下实施绿鞋机制存在的缺陷与弊端

绿鞋机制并不是十全十美，在对我国股市具有的积极作用下，它具有二重性质，它的运作存在着缺陷与弊端。

第一，诱导上市公司产生“投资饥渴症”，助长恶性圈钱之风。

目前我国上市公司的股权结构大多存在“一股独大”现象，控股股东利益与普通投资者利益不一致。为了追求控股股东利益，上市公司必然会最大限度从普通投资者手中募股筹资。而绿鞋机制给予了控股股东或其代理人一个更大的操纵工具。

它的实施极可能被利用来在股票发行时，上市公司不惜违背诚信，不顾市场实际情况，盲目的尽可能使用最大限度的超额配售选择权，发售新股给认购的投资者，最大程度募集股金，从而引发上市公司“投资饥渴症”，助长其恶性圈钱行为。

这个过程中受益最大的只有上市公司控股股东和高级管理层，普通投资者利益被削弱殆尽，对股市的良好平稳运行将是巨大打击。

第二，弱化了主承销商的风险意识，不利于其经营管理的改善。

绿鞋机制的实施，可使主承销商纠正当初失误的判断，把可能造成的损失降低到最低。这将会大大弱化主承销商的风险意识，其极可能不根据市场变化选择承销方式，不对中长期趋势作正确的判断和预测，而是过度依赖绿鞋机制使用的无风险或低风险，追求多获承销费。

主承销商将继续在低水平低风险层次上进行竞争，不利于其风险意识的树立，不利于其落后的经营管理水平的提高，从长期看，也将阻碍资本市场的发展，损害各方参与者利益。

第三，造成市场的不平等竞争，滋生投机和腐败。

一方面，由于配售部分绝大多数为重仓，能够进行超额配售选择权认购的几乎只能为机构投资者，中小投资者因资金实力限制被排除在外，造成了市场参与者的不平等竞争。

另一方面，绿鞋机制实则一种股票期货交易方式的演变，其规范与监管难度极大。机构投资者因其自身强大的资金实力及信息获取能力等各方面优势，在配售选择权行使时，极易与承销商联手，导致关联方的暗箱操作，甚至进行违法违规操作，这就为投机与腐败的产生提供了机会。

第四，市场监管机构的监管能力、自律能力与市场公信力将经受严峻考验。

市场监管机构的职责是营造公平竞争的环境，维护市场秩序和原则，保护投资者利益。若投资者认购超额配售的新股后，市场表现不佳，道德风险和逆向选择等恶性事件频频发生，那么监管机构的各方面能力都将受到强大冲击。

案例

农业银行

农业银行“绿鞋”机制已实施

共计募集资金达到221亿美元，约合1503亿元人民币，创全球有史以来最大IPO

羊城晚报今天消息记者陈道报道：农业银行（601288）今日公告称，公司A股已全额行使超额配售选择权，在初始发行222.35亿股A股的基础上超额发行33.35亿股A股，占本次发行初始发行规模的15%。统计显示，在“绿鞋”行使完毕后，农行共计募集资金达到221亿美元，约合1503亿元人民币，创全球有史以来最大IPO。

工商银行

2006年，中国工商银行首次公开发行股票，第一次将绿鞋机制引入A股市场并大获全胜，使得人们对该制度在发挥稳定股价的作用方面寄予了厚望。随后在2010年上市的农业银行和光大银行中，绿鞋机制再次起到了维稳的作用。

Facebook

2012年5月18日，Facebook登陆纳斯达克，作为Facebook主承销商的摩根士丹利采取了“绿鞋机制”，摩根士丹利获得了最多15%的超额配售。

中新网7月3日电按照发行时间表，在7月7日(T+1日)网上、网下申购资金验资后，农行将与联席主承销商将根据网上、网下的认购情况，适时启动绿鞋机制。

绿鞋机制，又称超额配售选择权，最早由华尔街银行家设计，主要在市场气氛不佳、对发行结果不乐观或难以预料的情况下使用，用以稳定股价，可在一定程度上防止新股发行上市后破发，增强参与一级市场认购的投资者的信心，实现新股股价由一级市场向二级市场的平稳过渡。A股市场至今唯一一单引入绿鞋机制的IPO为工商银行。

时隔四年，境内资本市场有望因农行IPO再现绿鞋机制。据农行公告显示，农行本次计划A股初始发行规模为222亿股，授权A股联席主承销商可按本次发行价格向投资者超额配售不超过初始发行规模15%的股票，若此次农行全额行使“绿鞋”之后，发行规模将放大至255亿股。

超额配售面对的是网上申购对象，采取向战略投资者延期支付的方式进行。若农行按如前公布的价格区间2.52-2.68元/股上限发行，且绿鞋全额行使，A股融资额有望达到680亿。尽管从绝对值上看，农行的“天量发行”使得投资者不得不担心市场的承受能力。

但分析人士指出，农行向战略投资者配售A股“绿鞋”后的总股本的40%，即约有100亿股农行新股已经被战投提前揽入怀中，且按照战投与农行签订的协议，其中50%的战略配售股锁定期为12个月，其余50%锁定期为18个月，短期内几乎不会对农行股价形成任何影响。

战略配售后剩余的部分，方才进行网上网下发行，其中网下发行不超过48亿股，其余在网上发行。农行看似庞大的发行规模，拆分开来细看，对市场实际投放的发行量远低于市场预期。