山西国阳新能股份有限公司是经山西省人民政府晋政函[1999]163号文批准，以阳泉煤业（集团）有限责任公司为主发起人，联合阳泉煤业（集团）实业开发总公司（现更名为阳泉市新派新型建材总公司）、山西宏厦建筑工程有限公司、安庆大酒店有限责任公司、阳泉煤业集团多种经营总公司共同发起设立的股份公司。

基本资料

公司法定中文名称:山西国阳新能股份有限公司

董事会秘书:李国基

联系地址:山西省阳泉市北大街5号

公司办公地址:山西省阳泉市北大街5号

主营业务:煤炭生产、洗选加工、销售；电力生产、销售；热力生产、销售。

联系人:李国基、王平浩

公司信息披露报纸:《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》

工商登记号:400001008172

公司简介

山西国阳新能股份有限公司（后称国阳公司）是以阳泉煤业（集团）有限责任公司为主发起人，联合其他四家企业共同发起设立的，于2003年8月21日在沪正式挂牌交易，国阳公司2003年原煤产量为2268万吨，2004年预计将达2800万吨，2006年预计将达6000万吨以上。公司具有独特的资源优势，煤炭地质储量21.04亿吨，可采储量10.14亿吨，开采年限百年以上。是全国最大的优质无烟煤生产基地、高炉喷吹煤加工和出口基地，是国家首批确认的特大型煤炭企业和质量标准化、现代化企业。国阳公司主要从事煤炭、电力、电解铝、磁性材料、煤化工等生产和销售业务。

国阳公司位于山西的东大门的阳泉市，地处山西省沁水煤田东北部，石太铁路和石太高速公路从矿区穿过，交通十分便利。铁路运输跨石家庄、太原两个铁路分局，拥有阳泉、白羊墅和寿阳三个发煤站及先进的储装运系统。是铁路重点保障的国有特大型煤炭企业，供应及时、可靠，合同兑现率高。2003年完成外运量1911万吨，其中铁路外运1615万吨，公路外运296万吨。

国阳公司煤炭产品注册商标——“阳优”。“阳优”煤品质优良，以低灰、低硫、低磷、高发热量、高固定碳、可磨性好、反应性好，“三低、两高、两好”等优点而著称于世，素有“太行明珠”的美誉。公司已通过ISO9000—14000质量体系认证和山西省技术监督局的计量认证，煤炭产品优质稳定，行销全国15个省市、100多个用户，出口日本、韩国、巴西、比利时等国，销量逐年递增。

国阳公司煤炭产品主要有1#、2#、3#喷粉煤、烧结煤、中块、小块和末煤7个品种35种产品，广泛用于电力、冶金、化肥、水泥行业。

电煤主要供应山东电、华北电、华能电、河北电、广东电、上海电、山西电、中石化集团的大型电厂。“阳优”煤由于变质程度较高，挥发分上限与贫瘦下限接近，在贫瘦煤电厂高负荷运行时全部使用效果好，在低负荷运行时，按一定比例掺烧，相当于较好的贫瘦煤，具有低结渣，低沾污等优点，深受无烟煤、贫瘦煤电厂的欢迎。

冶金煤国内主要供应鞍钢、首钢、唐钢、本钢等国内重点大型钢铁企业，出口到日本新日铁、NKK、住友金属、韩国浦项、德国克虏伯等世界一流钢铁企业集团。经权威专家多年研究论证，“阳优”煤被认为是世界上品质最优良的冶金喷吹用煤。8个主要质量指标中有五“优”（挥发分、可磨性、固定碳、反应性和爆炸性）、三“良”（灰分、硫分和燃烧性）、总体“优”（总体评价）的特点。

化工、化肥用煤国主要供应华北、华东的几十家化肥、化工企业。“阳优”是我国以块煤为原料的中小型氮肥厂最好的原料之一。“阳优”块煤粒度均匀、固定碳高、化学活性好可以提高气化效率；挥发分低可以增加半水煤气中有效成分；灰熔点高可以实现高温操作，提高造气炉发气量；比重轻可以降低原料煤消耗。近年来，“阳优”块煤大量进入冶金、有色金属、建材、机械等行业，应用发展前景广阔。

“阳优”水泥用煤具有灰分低、热值高、质量稳定；挥发分、着火点适中；粒度均匀、纯净、质地较软、可磨性好等优点，是水泥熟料煅烧的上好燃料。“阳优”水泥用煤不仅普遍适用于机立窑，而且也是旋转窑改用低挥发分煤的首选品种。目前，已有复建改造或者新建旋转窑选用“阳优”煤。

企业文化

公司对传统的“从严、务实、进取、奉献、求知、创新、严谨、忠诚”的企业文化，进行整合提升，确立了“诚信创新”的企业精神，“驰骋大市场，运营大资本，成就大事业”的企业目标，“路在脚下，事在人为”的企业经营理念。以此为精髓，形成公司员工奉行的价值观：“利润是客户给企业的报酬，美誉是社会给企业的奖赏，竞争是同行共存共荣的激励，岗位是实现自我价值的舞台”。

企业荣誉

公司管理基础扎实，科学严谨。先后获得首届“中国煤炭工业优秀企业奖”、“煤炭工业优秀奖–金石奖”等荣誉，连续多年被评为“重合同守信用企业”、“AAA级信用度企业”。所属两个矿连续多年被评为全国“高产高效矿井”和“特级质量标准化、现代化矿井”。一矿被山西省委、省政府记“集体特等功”，荣获全国“五一劳动奖状”。瓦斯治理技术达到国际先进、国内领先水平，技术研究曾获国家三等奖和原煤炭部特等奖。连续24年杜绝了瓦斯、煤尘事故，被树为全国瓦斯治理的一面旗帜。

经营范围

煤炭生产、洗选加工、销售；电力生产、销售；热力生产、销售；道路普通货物运输和通勤运输；设备租赁；经销汽车及施工机械配件及材料；汽车修理。

科技创新

公司两个矿均为现代化矿井，采用先进的综采放顶煤采煤技术，采煤机械化程度高，采区探测、掘进、通风、运输等环节均使用先进的设备和工艺。

公司的研发工作由公司总工程师负责，在生产技术部下设有科研技术管理办公室，下属一矿、二矿和第二热电厂也设有相应的科研技术管理办公室。各级科研技术管理办公室的主要职责为：科研项目管理；新技术、新材料、新装备、新工艺的推广应用；先进技术经验的收集、完善和组织推广工作。科研技术管理部门和生产单位相互配合，共同参与并承担研发任务。在公司承担研发任务的人员中，有40%的人员拥有中级以上职称。

技术创新计划：

1、利用细粒煤筛分技术，开发10-13mm细粒煤新产品，适应市场要求。

2、利用局部扇风机变频调速节能技术和瓦斯浓度传感器信号传输技术，对巷道瓦斯浓度进行监测，并将信号传输给变频调速机构，调整局扇风速，减少无效风量，达到节能目的。

3、进行装车伸缩装置的研制，以控制限下超标问题。

4、进行燃煤锅炉固硫剂的应用研究试验，从而降低烟气中的二氧化硫的排放量。

5、进行隐蔽火源探测技术研究，利用红外线热成像技术，对煤层巷道及采空区温度异常区域进行高精度连续测量，圈定煤层自燃发火范围，确定隐蔽火源位置，降低安全隐患。

公司煤炭产品标准的制定依据有：国家标准GB/T3715—-1996；国务院国发（1992）37号文件和国家物价局重工商品价格司编印的“最新煤炭出厂价格目录”中对产品规格的规定；企业内部煤层的煤质指标和煤的可选性指标；市场需求的产品煤质指标。

为了不断提高煤炭产品质量，公司在内部围绕产品质量预测、过程控制和检验把关3个环节，开展全面质量管理，在全体员工中深化“用户满意才是质量最终标准”的质量理念，在公司上下逐步形成了较为完善的质量保证体系。公司的质量控制措施主要从以下两方面入手：首先，抓井下原煤质量，从源头把好质量关；其次，加强选煤加工过程的质量控制，保证煤炭产品质量合格。

机构预测

盈利预测

国阳新能当前分析师一致预计其2009年、2010年、2011年EPS分别为1.27元、1.42元及1.58元，当期一致预期较前1个月上调4.05%；

投资评级

YouneedtoupgradeyourFlashPlayer国阳新能最近3个月共有研究报告34篇，其中给予买入评级的为7篇，增持评级为22篇，中性评级为5篇，减持评级为0篇，卖出评级为0篇；分析师今天动态综合评级为增持(4.44)评级，当前分析师信心指数为-3,分析师对国阳新能投资信心有所下降。

PE分布图

国阳新能历史的市盈率在5倍到65倍之间，当前市盈率为17，目前价值有所低估。

2008年公司PE处于所有上市公司PE从低到高排序前7.3%，处于偏低的位置，2009年一致预期PE在所有有盈利预测的上市公司的PE从低到高排序前19.5%，处于合理的位置。

财务分析

规模增长指标

国阳新能过去三年平均销售增长率为34.90%,在所有上市公司排名（380/1710），在其所在的煤与供消费用燃料行业排名为17/29，外延式增长合理。

EPS成长性

国阳新能过去EPS增长率为12.57%，在所有上市公司排名（781/1710），在其所在的煤与供消费用燃料行业排名为24/29，公司成长性较差。

盈利能力指标

国阳新能过去三年平均盈利能力增长率为61.50%，在所有上市公司排名（423/1710），在所在的煤与供消费用燃料行业排名为（13/29）。盈利能力合理。

EPS稳定性

国阳新能过去EPS稳定性在所有上市公司排名（373/1710），在其所在的煤与供消费用燃料行业排名为7/29。公司经营稳定合理。

持仓结构

国阳新能在过去的一年中，股东户数呈减少趋势，机构持仓比例减少。最新季度情况表明，该股人均持股增加。最新机构持仓为68.18%，部分机构对该股看法有所上调，仓位上调27.47％。

投资亮点

1.公司是全国重要的优质无烟煤生产基地，在收购阳煤集团洗选煤分公司后，公司将成为全国最大的无烟煤生产企业。

2.公司2009年前三季度主要财务指标：每股收益1.4200(元)，每股净资产5.9000(元)，净资产收益率24.1000%，营业收入14367880330.5200(元)，同比增减24.3174%；归属上市公司股东的净利润1367711517.95(元)，同比增减56.4177%。

3.公司拟设立的国阳投资为全资子公司,注册资本4.5亿元，主要从事煤炭资源整合、开发利用、兼并收购、对外投资和项目建设等业务。

4.公司2008年度利润分配方案为:每10股派4.50元(含税)。股权登记日:2009年7月30日；除息日：2009年7月31日；现金红利发放日：2009年8月7日。

投资建议

综合投资建议：国阳新能（600348）的综合评分表明该股投资价值较佳（★★★★），运用综合估值该股的估值区间在58.24-64.06元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。

12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议你对该股采取参与的态度。

行业评级投资建议：国阳新能（600348）属于煤炭行业，该行业目前投资价值较好（★★★★），该行业的总排名为第6名。

成长质量评级投资建议：国阳新能（600348）成长能力较好（★★★★），未来三年发展潜力较小（★★），该股成长能力总排名第208名，所属行业成长能力排名第2名。

评级及盈利预测：国阳新能（600348）预测2009年的每股收益为1.85元，2010年的每股收益为2.13元，2011年的每股收益为2.49元，当前的目标股价为58.24元，投资评级为强力买入。